2005-12-31 Megan 消失了的EPS

Megan 刚刚公布了半年的业绩，它的EPS从前期的0.13仙急跌至0.08仙，挫退了38%。
（第一季赚0.06仙，第二季赚0.02仙，所以半年就是0.08仙）

但是，它的Revenue却成长了17%，从前期的4.25亿增加至4.97亿。

Revenue成长而EPS却退步，莫非是DVD市场的激烈竞争所造成呢？
如果是这样，那么Megan的前景就真的不妙了。

要知道是否是竞争而影响产品的赚幅，这就得看EBITDA margin 了。
根据往年的资料：
2004年的EBITDA margin 是22.0%
2005年的EBITDA margin 是24.9%

这个半年（06财政年的上半年），EBITDA margin 却是25.5%

简单的说，EBITDA margin进步，产品的赚幅就进步，再加上Revenue也进步，理论上来说EPS是会跟着进步的。
但是，事实上Megan却不是这么的一回事。

莫非Megan 真的有问题？问题出在哪里呢？

我和女最关心Megan了，所以我就开始研究它的业绩。。。
经过详细的研究，我们发觉‘毛病’是在于折旧（depreciation）。

2004财政年，Megan的固定资产是3.34亿，折旧是0.58亿。（巴仙率是17.4%）
2005财政年，Megan的固定资产是7.12亿，折旧是1.16亿。（巴仙率是16.3%）

根据Megan的最新业绩报告，2006年财政年（上半年）的折旧是0.85亿。
（第一季0.43亿，第二季0.42亿，所以半年就0.85亿）
以此类推，全年的折旧就是1.70亿。

根据这推算出来的折旧，我们再来计算折旧的巴仙率，假设：
2006财政年，Megan的固定资产是6.81亿，折旧是1.70亿。（巴仙率是24.9%）

这个高达24.9%的折旧率是非常的惊人，所以Megan的EPS就这样的被这折旧率吃掉了。

让我们回顾一下去年的折旧。
2005财政年，Megan的折旧是1.16亿，当时它采用的折旧率是10%-20%，根据报告书所列。（计算出来的真正折旧率是16.3%）

但是，今年上半年的业绩宣示，它采用的折旧率是接近25.0%。
（上面推算出来的折旧率是24.9%）

Megan的固定资产主要是制造DVD的机器，这种生产高科技的机器如果折旧偏高是可理解的事情。
但是，Megan的固定资产相当的多，最新的资料宣示它高达6.81亿。
所以，采用的折旧巴仙率可以起相当大的影响。

就举个例子：
6.81亿的固定资产，如果折旧20%就是1.36亿，如果折旧25%就是1.70亿。
这么庞大的固定资产，只要变动5%，它的分别就是0.34亿。

不要小看这0.34亿，因为Megan的股本只有2.05亿，这区区的0.34亿就可使它的EPS消失0.17。

不要小看折旧率，Megan 去年的折旧率只有16.3%，但是已经吃掉了Megan的1.16亿。试想想，Megan的股本只有2.05亿，一年之内就被折旧吃掉了1.16亿，或0.56的EPS.

再想想，如果2006的财政年，Megan 采用25%的折旧率，那么这个折旧就将吃掉1.70亿，或0.83的EPS。

怪不得Megan的EPS消失了，单单一个半年，折旧就吃掉了0.41的EPS。
（上半年的折旧率是24.9%）

还有，再想想，在最新的半年业绩里，如果Megan还是采用20%的折旧率，而不是25%的折旧率，那么它的EPS 将会是多少呢？

以6.81亿的固定资产来计算，一年25%的折旧是1.70亿，一年20%的折旧是1.36亿，两者的分别就是0.34亿，所以半年就是0.17亿。
拿0.17亿除于2.05亿的股本，EPS就是0.08.
答案：如果采用以前的折旧率Megan的EPS就是
= 0.08（消失的） + 0.08（公布的） = 0.16

为什么管理层要提高折旧来减少EPS呢？
是当局规定它一定要这样做，或者另有原因呢？

我和女儿针对这问题作了许多的思考，可惜还是找不到满意的答案。