2006-01-09 女儿的投资组合（9/1/2006）

截至30/11/2005女儿组合里的现金是410令吉。
过后我存入了1000令吉，女儿自己也存入了1500令吉，再加上股息收入325令吉，所以组合里的现金又累计至3235令吉。

今天（9/1/2006），女儿以0.745的价钱买进4000股的MEGAN。

经过这次的买进，女儿组合的详情如下：
（根据9/1/2006 下午4点的价钱）

MEGAN 20000股 X 0.74 = 14800令吉
LB 6250股 X 0.905 = 5656令吉
MOX 200股 X 12.70 = 2540令吉
WCT 280股 X 2.19 = 613令吉
MEGAN-WA 800股 X 0.165 = 132令吉
现金 235 令吉。

合计：23976令吉

到目前为止，女儿的组合还是亏损，它成立于2003年8月，成立时的资金是8000令吉，过后（28个月的时间里）陆陆续续的存入了储蓄钱25300令吉，到目前为止，总投入的资金已经高达33300令吉。
以目前的总价值23976令吉来计算，亏损额为9324令吉或（-28.0%）

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迈入2006年Megan的股价突然暴跌，有几位关心Megan的网友想知道我的看法，所以就在这里谈一谈：

坚持和固执

我教导女儿投资，是根据我的个人经验，所以女儿的投资方法深受我的影响。
女儿这次坚持买进Megan就是一个例子。

要在大家都不看好的情况下继续的买进，这个坚持绝对不是一件容易的事情。
我和女儿是经过了谨慎的思量，才对Megan投下信心的一票。
所以，Megan的风风雨雨并不能轻易的动摇我们的信心。

我们知道，在我们眼中的坚持，可能就是别人眼中的固执。
坚持和固执本来都是一样的，只有在输赢的时刻才会有个分别。
如果“对”那就是因为我们的坚持，如果“错”那也是因为我们的固执。

我常常提醒自己，投资股票不是为了争一口气，所以面子问题决不存在。
如果选对股就来个天长地久，耐心等待。（等沸点出现）
如果选错股就来个当机立断，马上换股。
关键之处就在于警惕自己：是否选错了股？
所以，我们关心Megan的坏消息多过好消息。

就让我进入主题，先谈Megan的前景。

光碟的前景

Megan是一间制造CD和DVD光碟的厂商，所以，光碟的前景就是Megan的前景。
目前CD已经逐渐的被DVD取代，因为新一代的电脑几乎都具备了录制DVD的功能，这肯定会使DVD光碟的需求量增加。
再往前看一点，3G手机的出现，将会使具备录影功能的手机普遍化，手机和电脑的结合，将大大的改变人们的生活习惯。
珍贵的生活写照总需要保留下来，这是人们的心态。
以前的人是保留照片，现代的人是保留录影，如果真的是如此演变的话，DVD光碟的需求量必定大增，直到新一代的储存产品诞生为止。

有人担心，Pen drive的崛起可能会取代DVD光碟的位置。
针对这问题，女儿给的答案是：Pen drive可能会影响DVD-RW，但是肯定不会影响DVD光碟。
她说：人家买光碟是要收藏起来，不是要洗掉的啦。
所以，她只要求我买一支Pen drive，但是却多次的要求我买CD光碟给她。
每次买一百张，我都忘记买了多少次。

最近她又说，DVD光碟已经跌到每片RM 2.50了，真的希望我的电脑可以录制DVD。
她的电脑才买不到两年，但是她已经觉得它好慢好慢。。。嫌它容量小，又嫌它速度慢。。。
女儿竟然羡慕中国，常听她说：哇，那儿的宽频速度好快好快呀。
经她提起我才知道，原来马来西亚的宽频是这么的差劲。
（想不到马来西亚的MSC只是一个口号而已）

问她是否要换一台新的，可以录制DVD光碟的电脑？
哈，她却宁愿拿储蓄钱去买Megan的股票。

从这一点就可以知道她对DVD的前景是多么的乐观。

光碟的价钱

女儿说，自从她懂得玩电脑，CD光碟的价钱已经从每片3.00令吉跌到目前的0.50令吉，DVD光碟的价钱从每片19.90令吉跌到目前的2.50令吉。

那么，高速贬值的光碟价钱对Megan的影响岂不是很大？
这问题的确曾经困扰过我。

但是，过去的两年加上最新的半年，Megan的EBITDA都可以维持在25%左右的水平，我就不再担心这问题了。

什么是EBITDA？
那就是产品的利润，在未扣除银行利息，所得税，折扣等项目之前的产品利润。

举个例子：

如果一片CD光碟的售价是2.00令吉。
扣除了原料的成本，员工的薪水，厂房的租金等等的费用后，所剩下的利润为0.50令吉，这就是25%的EBITDA。
（注：这0.50的利润还没有扣除银行利息，所得税和折扣）

如果一片CD光碟的售价是0.40令吉。
扣除了原料的成本，员工的薪水，厂房的租金等等的费用后，所剩下的利润为0.10令吉，这还是25%的EBITDA。
（注：这0.10的利润还没有扣除银行利息，所得税和折扣）

这就是为什么高科技产品能够继续的降价，而公司却不受影响的缘故。
只要EBITDA能够维持，公司是很乐意的把产品降价，因为它能够淘汰对手，减少新人的出现。

当然，对公司而言REVENUE要能够进步，而EBITDA又能够维持，那么产品的降价才是有意义的事情。

注：最新的半年业绩（截至31/10/2005），Megan的Revenue成长了17%，从前期的4.25亿增加至4.97亿。

Megan 的债务

对多数人而言，Megan 最不吸引人的地方就是它的债务。
其实，负债不一定是坏事，只要借来的钱能够使公司赚更多的钱，这是良药，不是毒药。

截至30/4/2005 Megan的长期负债是2.30亿
截至31/10/2005 Megan的长期负债是4.09亿
两者的分别是1.79亿，也就是说，这半年来Megan的长期负债增加了1.79亿。

但是，在看长期债务的同时，我们也应该看一看它的流动资产。
毕竟，长期债务是不需要急着还，只要能够还利息就可以了，而净流动资产却可以在短期内变成现款。

截至30/4/2005 Megan的净流动资产是-0.72亿
截至31/10/2005 Megan的净流动资产是1.55亿
两者的分别是2.27亿，也就是说，这半年来Megan的净流动资产增加了2.27亿。

净流动资产的增加比长期负债来得快，对于担心债务的人来说，这是一件好事。

半年前，如果发生经济风暴，负数的净流动资产（-0.72亿）可能会造成Megan的周转不灵。
但是，目前情况已经大大的改善，净流动资产（1.55亿）使Megan可以大展拳脚。刚刚（2/1/2006）Megan就宣布说，它将动用1080万买进正在租用的厂房就是一个例子。
这个决定可以替公司省下每年84万的租金，算是明智的决定了。
（就好像用贷款108000买进一间房子，每月省下700的租金，一个明智的决定）

管理层的素质

好像没有听人说过Megan管理层的好话，也没有人称赞过Megan的企业动作。
这两年来，Megan的企业活动很多，计有：发附加股，送红股，私下配售新股，并购新加坡的MJC，回购股票，发行回教债卷等等，真的令人看得眼花缭乱，丈八金刚摸不着头脑。

我不是会计师，我也没有进过大学，对于这些企业活动真的不适合给予评论。
但是我知道，这些都是管理层的措施，为了应付公司的快速成长所作的措施。

2000年Megan的Revenue只有区区的0.77亿，到了2005年它的Revenue已经快速的成长到9.04亿，为了应付这12倍的成长，繁密的企业活动是可以理解的举动。

那么，管理层的素质又该如何判断呢？
对于这棘手的问题，我是根据公司的ROE来作判断，通常是以五年的平均为准，只要平均ROE超过0.15或15%，我就认为公司的管理层是属于好的素质。

也许有人会说，那是过去的ROE，今年它的ROE将不会达到0.15的准线了！
我也知道，如果今年的EPS不能达到0.32，它的ROE 就无法达到0.15。
但是，我看ROE是采用五年的平均，就算一年达不到也不要紧，何况看ROE的目的只是要用来判断管理层的素质，既然判断已经作出，跳也跳下去了，再来一次重新的判断是否有意义呢？
就好像请员工，面试时我们可以精挑细选，但是一经聘用我们是否还需要检讨呢？

其实，公司的管理层也属于公司的员工之一，好的管理层也就等于是好的员工。
怎样判断员工的好坏呢？
有一位做生意的朋友说得好：只要能帮我把生意做大的员工就是好的员工。
如果以此为标准，Megan的管理层就是好的管理层了。

后语

我比较喜欢用另一个角度来看Megan。

有一间工厂价值418万，每年都赚钱，去年还赚了65万。
今天它的主人想以154万的价钱出让。
请问这个价钱值不值得买？

注解：
Megan的股本是205m，每股NTA是2.08，所以真正的价值是418m。
Megan每年都赚钱，去年的净盈利是65m 。
Megan今天的股价只是0.75所以整间的价值就是205m X 0.75 = 154m

女儿昨晚说了一句：我都不需要动用到这些储蓄钱，就把它换成Megan吧。

当你想买进时，价钱越便宜就越妙。
所以女儿并不担心Megan的股价跌，因为今天她又买进了4000股。