2001-02-13 买 进 成 长 股 就 可 高 枕 无 忧 ？

投 资 一 定 要 做 功 课 ， 不 能 够 在 买 进 后 就 不 闻 不 问 。 根 据 我 的 经 验 投 资 者 每 三 个 月 至 少 要 检 讨 一 下 所 投 资 的 股 项 ， 看 看 所 投 资 的 公 司 有 没 有 变 化 。
现 在 资 讯 发 达 我 们 只 要 通 过KLSE 的 网 站 就 可 知 道 公 司 的 最 新 动 态 。 KLSE 规 定 ，股 票 公 司 每 三 个 月 就 必 须 呈 报 它 们 的 每 季 业 绩 。 所 以 我 们 一 定 要 详 读 公 司 的 业 绩 报 告 ， 如 发 现 预 期 的 成 绩 不 能 实 现 就 要 查 看 理 由 ， 如 发 现 有 不 妥 之 处 就 要 重 新 盘 算 是 否 应 该 换 马 。 这 样 才 能 够 减 低 风 险 ， 提 高 胜 算 。
1997 年 风 暴 之 前 ， 有 很 多 出 色 的 成 长 股 ， 它 们 都 是 靠 增 加 负 债 来 提 高 成 长 率 。 风 暴 来 袭 之 后 高 负 债 的 公 司 都 首 当 其 冲 ， 被 击 得 人 仰 马 翻 ， 股 价 一 落 千 丈 。 如 果 我 们 有 定 期 做 功 课 ， 我 们 应 该 在 问 题 发 生 后 不 久 就 发 现 到 这 风 险 ， 虽 然 查 觉 之 后 股 价 可 能 已 经 跌 了 不 少 ， 但 是 还 不 致 以 造 成 致 命 伤 。

让 我 举 个 例 子 ，看 看 高 成 长 股 如 何 从 平 凡 走 向 灿 烂 ， 再 从 灿 烂 走 向 平 凡 。
这 个 高 成 长 股 就 是 ，LEADER 。
1990 年 ，LEADER 完 成 重 组 计 划 。
1992 年 ， 它 的 股 价 从 低 点 的7 零 吉 开 始 爬 升 ， 当 时 它 的EPS 是0.46 零 吉 ，NTA 是1.77 零 吉 。 所 以ROE 就 是0.26 。
1993 年 ， 它 派 发1 对1 的 红 股 。
1994 年 ，KLCI 上 到1300 点 ， 它 的 股 价 高 达14.00 零 吉 。 因 为1 张 已 经 变2 张 ， 所 以7 零 吉 的 投 资 已 经 变 成 了28 零 吉 。 年 底 它 又 再 分 发 红 股 ， 每3 张 送2 张 。 原 本 的1 张 经 过 两 次 的 红 股 已 经 变 成 了3.33 张 。
1995 年 ， 它 的 最 高 价 是9.45 零 吉 。 所 以 当 年 的1 张 已 经 价 值31.50 零 吉 。(9.45零 吉X 3.33张 ＝ 31.50零 吉) 。
1996 年 ， 它 的 股 价 曾 经 高 达 7.90零 吉 。 过 后 股 价 就 开 始 往 后 退 。
1997 年 ， 大 股 灾 。 它 的 价 钱 最 低 跌 到1.15 零 吉 。
1998 年 ， 它 的 价 钱 最 低 跌 到0.39 零 吉。
1999 年 ， 股 市 回 弹 ， 它 的 价 钱 上 到2 零 吉 。
2000 年 ， 它 从 最 高 的 2.50零 吉 再 次 回 跌 。
2001 年 ， 今 天 它 的 价 钱 只 剩0.50 零 吉。 当 年 的7 零 吉 只 剩 下1.66 零 吉。(0.50 x 3.33 = 1.66)
这 就 是LEADER 的 简 短 的 历 程 。

让 我 们 再 来 看 看 它 的 基 本 因 素 ；
股 灾 之 前LEADER 是 个 高 成 长 股 ， 它 的ROE 记 录 如 下 ：
1992 0.26
1993 0.20
1994 0.18
1995 0.17
1996 0.16
股 灾 过 后 它 的 业 绩 由 盈 转 亏 ，ROE 也 从 正 数 变 为 负 数 ：
1997 (0.10)
1998 (0.25)
1999 (0.76)
从 以 上 所 述 再 配 合 它 的ROE 我 们 不 难 发 现 到 ，ROE 对 股 价 的 影 响 力 。 所 以 我 们 选 股 除 了 选 高 的ROE 外 ， 还 要 时 常 注 意 它 的ROE ， 如 有 变 动 ， 我 们 就 要 大 胆 换 马 ， 不 可 恋 栈 。

看 过 了LEADER 的 历 史 ， 让 我 们 再 来 研 究 他 的 未 来 。
首 先 我 们 来 看 它 的1999 年 业 绩 。
1999 年 它 亏 损 了341 million 零 吉 ， 它 的 总 票 数 是436 million ， 所 以 它 的 每 股 净 亏 损 是 -0.78 零 吉 。
(EPS = -341/436 = -0.78)
它 的 每 股 净 资 产NTA 是1.03 零 吉 ， 所 以 它 的ROE 就 是 -0.76 。
(ROE = EPS/NTA = -0.78/1.03 = -0.76)

所 以 它 的 一 年ROE 就 是 -0.76 。

它 的 三 年 平 均ROE 就 是 -0.37 。
(0.10) + (0.25) +(0.76) = (1.11)/3 = -0.37

它 的 五 年 平 均ROE 就 是 -0.16
0.17 + 0.16 + (0.10) + (0.25) +(0.76) = (0.78)/5 = -0.16

用1 年 ，3 年 或5 年 的ROE 来 计 算 ，LEADER 都 不 是 可 以 投 资 的 股 项 。

那 么 再 用 投 机 的 眼 光 来 看 ， 它 有 没 有 值 得 一 博 的 机 会 ？
LEADER 在 股 灾 之 前 是 靠 负 债 来 提 高 它 的ROE ， 所 以 股 灾 发 生 之 后它 就 陷 入 困 境 。 到 目 前 它 还 背 负 着800 million 零 吉 的 债 务 。 其 中 的300 million 是 短 期 ，500 million 是 长 期 。
LEADER 的 亏 损 主 要 是 来 至 海 外 的 业 务 。1999 年 它 的 印 度 业 务 亏 损 了127 million ， 中 国 亏 损 了186 million 。

2000 年 的 三 个 季 业 绩 ， 截 至9 月；LEADER 取 得 了28.5 million 的 净 利 ， 或 每 股 0.07零 吉 的EPS 。 不 过 这 业 绩 是 加 进 了110 million 零 吉 的 特 殊 项 目 。 如 果 扣 除 这110 million ，LEADER 还 是 要 亏81.5 million 零 吉 。 或 每 股 -0.19 的EPS 。
那 么 这 特 殊 的 项 目 是 从 何 而 来 呢 ？ 根 据 它 的 报 告 ， 这 是 因 为 它 已 经 失 去 了 印 度 子 公 司INCAB 的 控 制 权 ， 所 以 它 以 前 把 这 公 司 的 亏 损 列 入 它 的 帐 目 已 经 不 合 时 宜 ， 因 此 这 只 是 帐 目 上 的 调 整 而 已 。 老 实 讲 我 也 搞 不 清 楚 这 是 什 么 ， 只 是 知 道 这 数 目 庞 大 ， 身 为 投 资 者 应 该 小 心 为 妙 。 现 在 我 把 它 的 英 文 写 法 照 抄 如 下 ：
Gain on loss of control of Incab Industries Limited (INCAB) 110 million 。
无 论 如 何 ，LEADER 就 快 公 布 它2000 年 的 全 年 业 绩 ， 到 时 从 它 的 报 告 书 里 就 可 明 白 。

还 有 一 个 不 利 因 素 困 扰LEADER ， 那 就 是 它 的 大 股 东 一 直 在 抛 售 所 持 股 份 。 也 许 就 是 这 个 因 素 造 成LEADER 的 股 价 趋 软 。

那 么 如 果 大 股 东 停 止 抛 售 或 者 已 经 抛 售 完 了 它 的 股 价 会 否 回 升 呢 ？
这 个 问 题 很 难 回 答 ， 因 为 大 股 东 卖 出 一 定 有 他 们 的 理 由 ， 只 是 我 们不 知 道 这 理 由 而 已 。 所 以 要 小 心 为 妙 。

结 论 ：
到 目 前 为 止 ， 我 还 找 不 到 好 的 理 由 可 以 给 我 幻 想LEADER 重 回 以 前 的 灿 烂 日 子 。 所 以 虽 然 它 的 股 价 已 经 跌 到 接 近 最 低 的0.39 零 吉 ， 我 还 是 建 议 投 机 者 避 开 它 。

那 么 已 经 拥 有LEADER 的 投 资 者 又 应 该 如 何 做 呢 ？
这 问 题 我 考 虑 了 很 久 。
要 建 议 守 住 又 怕KLSE 的 新 条 例 ， 这 条 例 规 定 公 司 必 须 呈 报 所 面 对 的 财 务 困 境 。 这 刚 好 就 是LEADER 所 面 对 的 问 题 。
要 建 议 换 马 ， 我 却 知 道 持 有 者 都 是 亏 损 很 重 的 了 ， 而 且 股 价 又 已 经 接 近 最 低 点 。
两 害 取 其 轻 ， 我 的 良 心 告 诉 我 ， 如 果 换 着 我 ， 我 一 定 是 换 马 了 。 所 以 你 们 也 应 该 认 真 的 考 虑 。 至 少 你 们 也 看 得 出 我 花 了 不 少 的 时 间 准 备 这 文 章 。 我 是 认 真 的 。