2001-02-25 想 要 知 道 未 来 ， 就 要 先 看 过 去

上 一 篇 在 研 究YTL 的 成 长 过 程 中 我 意 外 发 现 到 ， 如 果 九 年 前 (1991 年12 月) 我 们 买 进 15 大 热 门 股 收 藏 到2000 年12 月 ， 我 们 将 取 得5 胜10 负 的 成 绩 。 (详 情 请 阅 ：9年 前 的35 张YTL ， 今 天 的100 万 。)
那 么 输 和 赢 的 股 票 有 没 有 什 么 特 征 可 以 让 我 们 借 鉴 ， 使 我 们 不 再 重 犯 相 同 的 错 误 。

首 先 让 我 们 来 看 投 资 在 这15只 股 9 年 后 的 成 绩 ：
31/12/91 31/12/00
Name Price Price Value %
1 MAYBANK 7.10 13.50 X 3.00 = 40.50 470.42
2 TANJONG 6.95 7.15 X 3.00 = 21.45 208.63
3 S DARBY 3.86 4.76 X 1.20 = 5.71 47.98
4 G HOPE 2.45 3.02 X 1.00 = 3.02 23.27
5 S UEP 3.46 3.86 X 1.00 = 3.86 11.56
6 MMC 2.59 1.74 X 1.40 = 2.44 -5.95
7 RENONG 1.16 0.94 X 1.00 = 0.94 -18.97
8 GUTHRIE 2.55 1.80 X 1.00 = 1.80 -29.41
9 MAS 7.00 3.84 X 1.00 = 3.84 -45.14
10 CASH 1.15 0.34 X 1.00 = 0.34 -70.87
11 IDRIS 0.74 0.17 X 1.00 = 0.17 -77.03
12 B GROUP 1.38 0.30 X 1.00 = 0.30 -78.26
13 D BHD 1.16 0.16 X 1.00 = 0.16 -86.64
14 SRI HART 0.46 susp X 1.00 = susp N.A
15 PROMET 0.84 susp X 1.00 = susp N.A

排 名 第 一 的 是MAYBANK ； 排 名 最 后 的 是PROMET 。
在 这9 年 里 ， 有 4 只 股 已 经 发 了 红 股 ， 他 们 是 ：
MAYBANK 的1 张 已 经 变 成3 张 所 以 价 值 就 是40.5 零 吉 增 值 了470%
TANJONG 也 是1 张 变 成3 张 。
S DARBY 的1 张 变 成1.2 张 。
MMC 的1 张 变 成1.4 张 。

现 在 让 我 们 再 回 到1992 年12 月31 日 ， 看 看 当 时 它 们 的 数 据 ：
No. Name 31/12/91 EPS NTA ROE PE DY
1 MAYBANK 7.10 0.28 3.85 0.07 25.36 2.54
2 TANJONG 6.95 -0.29 0.70 0.00 0.00 0.00
3 S DARBY 3.86 0.20 1.80 0.11 19.30 4.02
4 G HOPE 2.45 0.05 2.11 0.02 49.00 2.45
5 S UEP 3.46 0.24 1.77 0.14 14.42 3.61
6 MMC 2.59 0.11 2.29 0.05 23.55 1.93
7 RENONG 1.16 0.04 1.44 0.03 29.00 0.00
8 GUTHRIE 2.55 0.02 1.37 0.01 127.50 3.53
9 MAS 7.00 0.56 3.96 0.14 12.50 2.14
10 CASH 1.15 -0.02 0.35 0.00 0.00 0.00
11 IDRIS 0.74 -0.07 0.00 0.00 0.00 0.00
12 B GROUP 1.38 0.07 0.56 0.07 19.71 3.62
13 D BHD 1.16 -0.12 0.26 0.00 0.00 0.00
14 SRI HART 0.46 -0.10 -0.07 0.00 0.00 0.00
15 PROMET 0.84 0.00 0.72 0.00 0.00 0.00

详 细 的 分 析 了 以 上 的15 只 股 票 ， 我 们 可 以 发 现 到 的 特 征 是 ：

前 五 名 有 钱 赚 的 股 票 ；4 个 有ROE ，1 个 没 有 。 属 于 高 价 股 。
后 五 名 亏 大 钱 的 股 票 ；1 个 有ROE ，4 个 没 有 。 属 于 低 价 股 。

结 论 ：
有ROE 的 高 价 股 胜 算 比 较 高 ； 没 有ROE 的 低 价 股 输 面 比 较 大 。


总 结 ：
1) 以 上 的15 只 股 票 都 是 热 门 股 ， 所 以 总 成 绩 并 不 理 想 ， 只 取 得5 胜10 负 的 成 绩 。
2) 相 对 的 成 绩 最 出 色 的YTL ， 并 不 是 热 门 股 。 当 时 的 价 钱 是2.30 零 吉 ，EPS 是0.14 ，NTA 是0.76 ， 所 以ROE 就 是0.18 。PE 是16 ，DY 是2.17 。
3) 以 上 的 研 究 因 为 只 用 一 年 的ROE 所 以 并 不 可 靠 ， 也 看 不 出ROE 的 重 要 性 ， 现 在 我 把1992 至1999 年 的ROE 列 下 就 可 看 出ROE 对 股 价 的 影 响 。 我 把YTL 加 进 去 ， 所 以 一 共 是16 只 股 。

ROE ： 从1992 年 至1999 年
No. Name 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
0 YTL 0.22 0.17 0.15 0.26 0.24 0.14 0.08 0.11
1 MAYBANK 0.08 0.12 0.17 0.18 0.19 0.16 0.02 0.11
2 TANJONG 0.26 0.75 0.52 0.32 0.27 0.27 0.29 0.31
3 S DARBY 0.12 0.13 0.13 0.12 0.12 0.07 (0.09) 0.13
4 G HOPE 0.04 0.05 0.05 0.07 0.08 0.09 0.14 0.16
5 S UEP 0.13 0.12 0.10 0.12 0.17 0.19 0.16 0.22
6 MMC 0.05 0.01 0.06 0.03 0.03 0.02 (0.05) 0.02
7 RENONG 0.05 0.05 0.06 0.07 0.12 0.14 (0.35) (0.63)
8 GUTHRIE 0.03 0.02 0.04 0.09 0.10 0.12 0.05 0.10
9 MAS 0.08 0.04 0.00 0.04 0.06 0.08 (0.06) (0.20)
10 CASH 0.08 0.00 0.00 0.00 0.00 (0.26) (0.52) (0.02)
11 IDRIS 0.26 0.15 0.16 0.18 0.05 (0.16) (0.34) (0.20)
12 BJ GROUP 0.03 0.04 0.17 0.07 0.00 0.10 (0.14) (0.09)
13 D BHD 0.00 (0.07) (0.01) 0.03 0.01 (0.21) (0.27) (0.25)
14 SRI HART (0.05) (0.02) (1.92) (0.58) 0.10 0.05 (0.60) (0.42)
15 PROMET 0.02 0.00 0.03 0.00 0.00 (0.29) (0.57) (0.54)

一 图 胜 千 言 ， 表 现 优 越 的 股 票 都 有 高 的ROE 。
值 得 注 意 的 股 项 是TANJONG ，1992 年 之 前 它 是 没 有ROE 的 ， 过 后 的8 年 它 的ROE 最 好 ， 但 是 它 不 能 排 名 第 一 ， 主 要 原 因 是 因 为 它 年 年 派 发 高 股 息 ， 造 成 公 司 成 长 慢 ， 股 东 成 长 快 。
TANJONG 是 靠 博 采 执 照 赚 钱 的 ， 而 执 照 是 不 需 要 本 钱 的 ， 如 果TANJONG 不 派 发 股 息 就 会 增 加 它 的 资 本 ， 这 将 造 成 往 后 的ROE 下 跌 。(股 东 可 以 把 到 手 的 股息 用 来 再 投 资 。)
(如 果 你 不 明 白 什 么 是ROE ，请 参 阅 上 回 的 发 表: 什 么 是 成 长 股？ 怎 样 发 掘 成 长 股？)

写 后 感 ：
1) 对 股 票 认 识 不 深 的 朋 友 们 可 能 会 觉 得 这 种 文 章 乏 味 ， 可 是 我 却 没有 办 法 ， 因 为 这 是 我 的 投 资 日 记 ， 我 一 定 要 在 灵 感 来 时 把 它 写 下 来 ， 往 后 才 可 进 一 步 的 研 究 。
2) 研 究 股 票 是 我 的 兴 趣 ， 虽 然 是 乏 味 的 文 章 ， 但 是 我 写 起 来 却 是 津 津 有 味 。 我 并 不 喜 欢 长 篇 大 论 ， 可 是 逼 以 无 奈 ， 有 些 东 西 不 花 点 时 间 来 解 释 是 不 行 的 。
3) 这 篇 文 章 花 了 我 好 几 个 小 时 准 备 ， 但 是 跟 研 究 题 目的 重 要 性 比 起 来 ， 却 是 微 不 足 道 。 希 望 能 够 抛 砖 引 玉 ， 让 有 兴 趣 研 究 股 票 的 朋 友 们 再 深 入 的 研 究 。 我 相 信 研 究 成 功 者 将 终 身 受 用 不 尽 。